19:08 / 20 августа 2015

Постепенный рост

186283-2

Макростатистика за июль 2015 года от Центра макроэкономических исследований Альфа-Банка.

1
 

Вывод

Макростатистика за июль показала, что розничная торговля снизилась на 9,2% г/г, что лучше прогноза рынка -9,8%. Мы считаем это сильным результатом; однако рынок сфокусирован на рубле и может проигнорировать эти данные. Хотя потребление может выиграть в 3К15 на фоне ожиданий ослабления рубля – аналогичного декабрю 2014 года, инвестиции будут под давлением. Дополнительной угрозой является все меньшая вероятность понижения ставки на заседании ЦБ 11 сентября – если рубль не вернется к диапазону 60–63 руб./$.
 
2
 

Факты

Инвестиции упали на 8,5% г/г, но мы не обеспокоены: Инвестиции упали сильнее, нежели ожидалось (-8,5% г/г против -7,7%, которых ждал рынок). Однако промпроизводство упало лишь на 4,7%, что близко к консенсусу -4,8%. Мы связываем слабые данные по инвестициям с высокой волатильностью этого индикатора, которая уже наблюдалась прежде.

Розничная торговля: близко к нашим ожиданиям, лучше консенсуса. Данные по розничной торговле были близки к нашим ожиданиям и превзошли рыночные: снижение на 9,2% г/г против -9,0% г/г, с нашей стороны, и -9,8% г/г на рынке. С учетом того, что инфляция в июле превзошла ожидания, такие данные могут считаться сильными. Безработица также демонстрирует поддержку потреблению: 5,3% против 5,4% в июле, что говорит о восстановлении спроса со стороны работодателей.
 
3
 

Наше мнение

Макростатистика за июль выиграла от восстановления кредитования и роста бюджетных расходов. Более сильная в сравнении с ожиданиями макростатистика по потреблению за июль в некотором смысле не стала полным сюрпризом. Во-первых, розничный портфель российских банков вырос на 0,1% м/м в июле после непрерывного снижения на протяжении шести месяцев подряд. Во-вторых, рост расходов федерального бюджета в июле составил 34% г/г после 23% г/г в 1К15 и слабых 8% г/г в 2К15. Наконец, безработица снижается со своего пикового уровня 5,9% в марте этого года, что также должно способствовать улучшению настроения потребителей.

Ослабление рубля на 20% может оказать поддержку потреблению в 3К15. Июльский результат, судя по всему, не произведет должного впечатления на рынок, все внимание которого сосредоточено на новом витке снижения цен на нефть. Ослабление рубля на 20% с конца мая 2015 года формирует негативные ожидания и продолжает оказывать давление на инвестиции. В то же время потребление в 3К15 может выиграть, как это уже происходило в 4К14: в декабре 2014 года розничная торговля выросла на 5,3% против роста в среднем на 2,2% в месяц в 2П14.

Понижение ключевой ставки, судя по всему, не состоится, если рубль не вернется к 60–63 руб./$. ЦБ предпринимает попытки успокоить валютный рынок. Во-первых, 28 июля он прекратил покупать валюту с рынка. Во-вторых, он раскрыл новый график погашения внешнего долга на сентябрь-декабрь 2015 года, который предусматривает выплату всего $35 млрд, а не $61 млрд, как ожидалось изначально. Наконец, агрессивный отзыв банковских лицензий помогает контролировать отток капитала. Однако, если рубль не вернется в диапазон 60–63 руб./$, то понижение ставки на заседании совета директоров ЦБ 11 сентября сейчас представляется маловероятным.

 
4
 

Альфа-Банк, 2012 г. Все права защищены. Генеральная лицензия ЦБ РФ № 1326 от 29 01 1998 г.
Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено.

Данный материал предназначен ОАО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал и содержащиеся в нем сведения носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги или другие финансовые инструменты, или осуществить какую-либо иную инвестиционную деятельность. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в том числе лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со своими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране. Примечание, касающееся законодательства США о ценных бумагах: Данная публикация распространяется в США компанией Alfa Capital Markets (USA) Inc. (далее Alfa Capital), являющейся дочерней компанией Альфа-групп, постольку, поскольку это разрешено законодательством США по ценным бумагам и другими соответствующими законами и положениями. В этой связи Alfa Capital несет ответственность за содержание данного исследования. Лица на территории США, получившие данную публикацию и желающие осуществить сделку с той или иной ценной бумагой или финансовым инструментом, анализируемым в ней, должны делать это только после уведомления об этом представителя Alfa Capital в США. Любые случаи несоблюдения данных ограничений могут рассматриваться как нарушение законодательства США о ценных бумагах.

Свидетельство о регистрации СМИ Эл № ФС77-56899 выдано федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) 30.01.2014 г.
Яндекс.Метрика