21:07 / 22 июля 2015

Дно достигнуто

orlova1-130284

Макростатистика за 1-е полугодие 2015 от Центра макроэкономических исследований Альфа-Банка

Под руководством Наталии Орловой, Ph.D., главного экономиста Альфа-Банка (Москва), и Дмитрия Долгина, старшего аналитика Альфа-Банка (Москва), была подготовлена макростатистика по результатам первого полугодия 2015 года. Специалисты сообщают: дно достигнуто, восстановление будет медленным.

1

Вывод

Хотя объем розничной торговли продолжил уменьшаться (-9,4% г/г в 2К15), падение безработицы с пика 5,9% в марте до 5,4% в июне говорит о том, что потребление, судя по всему, достигло дна в 2К15. Продолжающееся снижение розничного кредитования пока также оказывает давление на розничную торговлю. Однако продовольственная дефляция, начавшаяся в июне, вероятно, поддержит ее тренд в 3К15. В то же время вызывает опасения продолжившаяся в июне долларизация депозитов, а также то, что из $20 млрд чистого оттока капитала только $6 млрд пришлось на погашение внешнего долга. Оба фактора говорят о слабой надежде на восстановление экономики.

2

Факты

Снижение безработицы до 5,4% – главная позитивная новость. Розничная торговля в июне упала на 9,4% г/г, что хуже, чем 9,2% г/г в мае, но практически совпадает с нашим прогнозом. Позитивная новость заключается в том, что безработица, которая достигла в марте пика (5,9%), в июне уменьшилась до 5,4% на фоне увеличения рабочей силы, тогда как реальные зарплаты снизились на 7,2% г/г (это почти совпадает с консенсус-прогнозом).

Спад выпуска промышленной продукции оказался глубже, чем мы ожидали; инвестиции продолжили снижение. В то же время, поскольку рост бюджетных расходов замедлился с 23% г/г в 1К15 до 11% г/г в 2К15, динамика в корпоративном секторе оказалась ниже наших ожиданий. Выпуск промышленной продукции уменьшился на 4,9% г/г в 2К15, тогда как в 1К15 – на 0,4% г/г, а падение инвестиций усилилось с 3,6% г/г в 1К15 до 6,5% г/г в 2К15.

3

Наша позиция

Продолжающееся погашение розничных кредитов оказывает давление на потребление. То, что снижение безработицы и устойчивый рост номинальных зарплат на 7% г/г не оказали позитивного эффекта на данные по розничной торговле, скорее всего, связано с тем, что население продолжает сокращать кредитный портфель – он сократился на 5% с начала года. Тем не менее мы все же рассчитываем, что тренд розничной торговли выиграет от статистического эффекта замедления инфляции. В прошлом месяце Росстат сообщил о продовольственной дефляции; в июле этот тренд продолжается и, судя по всему, распространится и на ближайшие месяцы – особенно в свете решения правительства разрешить параллельный импорт, в результате которого дефляция может охватить и непродовольственный сегмент.

Мы ожидаем, что инфляция замедлится до 14% г/г в сентябре, и спад розничной торговли, судя по всему, составит 7,5% г/г в 3К15.

Непрекращающаяся долларизация депозитов говорит о слабом уровне уверенности в восстановлении экономики. В то же время настроения в экономике остаются осторожными. Это может задержать восстановление роста от дна, которого экономика, судя по всему, достигла. Хотя рост корпоративных кредитов в июне продолжился второй месяц подряд, долларизация депозитов банковского сектора также усилилась, а банки стали наращивать свой доступ к фондированию ЦБ. Из $20 млрд чистого оттока капитала только $6 млрд пришлось на погашение внешнего долга. Это демонстрирует слабый уровень доверия к рублю. Негативные настроения указывают на то, что наш прогноз роста ВВП на 1,5% на 2016 год может оказаться под угрозой.

4

Альфа-Банк, 2012 г. Все права защищены. Генеральная лицензия ЦБ РФ № 1326 от 29.01.1998 г.
Настоящий отчет и содержащаяся в нем информация являются исключительной собственностью Альфа-Банка. Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения Альфа-Банка в письменной форме строго запрещено.

Данный материал предназначен ОАО «Альфа-Банк» (далее – «Альфа-Банк») для распространения в Российской Федерации. Он не предназначен для распространения среди частных инвесторов. Несмотря на то, что приведенная в данном материале информация получена из источников, которые, по мнению Альфа-Банка, являются надежными, Альфа-Банк, его руководящие и прочие сотрудники не делают заявлений и не дают заверений ни в прямой, ни в косвенной форме относительно своей ответственности за точность, полноту такой информации и отсутствие в данном материале каких-либо важных сведений. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, могут быть изменены без предупреждения. Альфа-Банк не дает заверений и не заявляет, что упомянутые в данном материале ценные бумаги и/или суждения предназначены для всех его получателей. Данный материал и содержащиеся в нем сведения носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги или другие финансовые инструменты, или осуществить какую-либо иную инвестиционную деятельность. Альфа-Банк и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в том числе лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг, финансовых инструментов или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Кроме того, инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги типа АДР, стоимость которых изменяется в зависимости от курса иностранных валют, принимают на себя валютный риск. Инвестиции в России и в российские ценные бумаги сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в такие бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со своими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением. Альфа-Банк и их дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьем распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране. Примечание, касающееся законодательства США о ценных бумагах: Данная публикация распространяется в США компанией Alfa Capital Markets (USA) Inc. (далее Alfa Capital), являющейся дочерней компанией Альфа-групп, постольку, поскольку это разрешено законодательством США по ценным бумагам и другими соответствующими законами и положениями. В этой связи Alfa Capital несет ответственность за содержание данного исследования. Лица на территории США, получившие данную публикацию и желающие осуществить сделку с той или иной ценной бумагой или финансовым инструментом, анализируемым в ней, должны делать это только после уведомления об этом представителя Alfa Capital в США. Любые случаи несоблюдения данных ограничений могут рассматриваться как нарушение законодательства США о ценных бумагах.